La Teoría de la cartera posmoderna (PMPT, por sus siglas en inglés) es una metodología de optimización de la cartera que utiliza el riesgo a la baja de los retornos en lugar de la varianza media de los retornos de inversión utilizada por la Teoría de la cartera moderna (MPT, por sus siglas en inglés). Ambas teorías describen cómo deben valorarse los activos de riesgo y cómo los inversores racionales deben utilizar la diversificación para lograr la optimización de la cartera. La diferencia radica en la definición de riesgo de cada teoría y en cómo ese riesgo influye en los rendimientos esperados.
Comprensión de la Teoría de la cartera posmoderna
El PMPT fue concebido en 1991 cuando los diseñadores de software Brian M. Rom y Kathleen Ferguson percibieron que había fallas y limitaciones significativas con el software basado en el MPT y buscaron diferenciar el software de construcción de portafolios desarrollado por su compañía, Sponsor-Software Systems Inc.
La teoría utiliza la desviación estándar de los rendimientos negativos como medida de riesgo, mientras que la Teoría de la cartera moderna utiliza la desviación estándar de todos los rendimientos como medida de riesgo. Después de que el economista Harry Markowitz fuera pionero en el concepto de MPT en 1952, y más tarde ganó el Premio Nobel de Economía por su trabajo centrado en el establecimiento de un marco formal de rentabilidad y riesgo cuantitativo para la toma de decisiones de inversión, el MPT siguió siendo la escuela primaria de pensamiento sobre gestión de carteras durante muchas décadas y continúa siendo utilizado por los administradores financieros.
Rom y Ferguson señalaron dos limitaciones importantes del MPT: sus suposiciones de que los rendimientos de inversión de todas las carteras y valores pueden representarse con precisión mediante una distribución elíptica conjunta, como la distribución normal, y que la varianza de los rendimientos de la cartera es la medida correcta de riesgo de inversión.
Luego refinaron e introdujeron su teoría de PMPT en un artículo de 1993 en The Journal of Performance Management. El PMPT ha seguido evolucionando y expandiéndose a medida que los académicos de todo el mundo han probado estas teorías y han verificado que tienen mérito. Esta y otras teorías pueden ayudar a elegir fondos de inversión en México, Estado Unidos o varios países más, y elegir opciones que se adecúen a los objetivos y estilo de cada inversionista o accionista.
Componentes de la Teoría posmoderna
Las diferencias de riesgo, definidas por la desviación estándar de los rendimientos, entre el PMPT y el MPT es el factor clave en la construcción de la cartera. El MPT asume un riesgo simétrico mientras que el PMPT asume un riesgo asimétrico. El riesgo a la baja se mide por la semidesviación objetivo, denominada desviación a la baja, y captura lo que más temen los inversores: tener rendimientos negativos.
El índice de Sortino fue el primer elemento nuevo introducido en la rúbrica PMPT por Rom y Ferguson, que fue diseñado para reemplazar el índice de Sharpe de MPT como una medida de rendimiento ajustado al riesgo, y mejoró su capacidad para clasificar los resultados de inversión. La asimetría de la volatilidad, que mide la relación entre el porcentaje de una distribución de la varianza total entre los rendimientos por encima de la media y los rendimientos por debajo de la media, fue la segunda estadística de análisis de cartera que se agregó a la rúbrica PMPT.
Teoría de la cartera posmoderna frente a la Teoría de la cartera moderna
El MPT se enfoca en crear carteras de inversión con activos que no están correlacionados; Si un activo se ve afectado negativamente en una cartera, otros activos no lo son necesariamente. Ésta es la idea detrás de la diversificación. Por ejemplo, si un inversor tiene acciones de petróleo y de tecnología en su cartera y una nueva regulación gubernamental sobre las compañías petroleras perjudica las ganancias de las compañías petroleras, sus acciones perderán valor; sin embargo, las acciones de tecnología no se verán afectadas. Las ganancias en las acciones de tecnología compensarán las pérdidas de las acciones de petróleo.
El MPT es el método principal en el que se construyen las carteras de inversión en la actualidad. La teoría es la base de la inversión pasiva. Sin embargo, hay muchos inversores que buscan aumentar sus rendimientos más allá de lo que la inversión pasiva puede aportar o reducir su riesgo de una manera más significativa; o ambos. Esto se conoce como búsqueda alfa ; retornos que superan al mercado, y es la idea detrás de las carteras administradas activamente, implementadas con mayor frecuencia por los administradores de inversiones, particularmente los fondos de cobertura. Aquí es donde entra en juego la Teoría de la cartera posmoderna, mediante la cual los administradores de cartera buscan comprender e incorporar los rendimientos negativos en los cálculos de su cartera.
